USD/JPY Kemungkinan akan Tetap Didukung oleh Kurangnya Pilihan di Jepang

• USD/JPY kemungkinan akan tetap didukung karena Bank of Japan memiliki sedikit pilihan untuk memperkuat Yen secara berkelanjutan.
• Intervensi langsung hanyalah solusi cepat dan memerlukan dukungan suku bunga yang lebih tinggi agar dapat berjalan secara berkelanjutan.
• Pasangan mata uang ini kemungkinan berhubungan dengan Dolar, dengan penurunan apa pun lebih disebabkan oleh pelemahan USD dibandingkan penguatan JPY.

USD/JPY kemungkinan akan merupakan bentuk dari perkawinan sepihak dengan Dolar AS (USD) yang mendominasi hubungan tersebut, menurut para analis. Penurunan apa pun kemungkinan disebabkan oleh pelemahan USD, bukan penguatan JPY.

Pihak berwenang Jepang terpaksa mengambil tindakan drastis untuk menopang mata uang mereka karena kekhawatiran terhadap dampak negatif dari terlalu lemahnya Yen pada bisnis Jepang. Kecilnya penguatan Yen pada bulan April dan Mei disebabkan oleh intervensi langsung di pasar FX oleh Bank of Japan (BoJ).

Rekor dalam Intervensi

Data yang dirilis oleh BoJ minggu ini menunjukkan rekor pembelian ¥9,8 triliun antara tanggal 29 April dan 29 Mei dan melakukan intervensi dua kali selama periode ini – pada tanggal 29 April dan sekali lagi pada tanggal 2 Mei.

Grafik Harian USD/JPY

USD/JPY terus bergerak lebih tinggi sejak terendah 3 Mei di 151,86 tepat setelah intervensi kedua BoJ, membuktikan bahwa intervensi hanya mempunyai efek jangka pendek.

Agar intervensi langsung dapat bertahan lama, intervensi langsung perlu dibarengi dengan kebijakan BoJ yang lebih ketat, atau suku bunga yang lebih tinggi. Suku bunga yang lebih tinggi menjadikan suatu mata uang lebih menarik bagi para investor asing sebagai tempat untuk memarkir modalnya, sehingga menarik arus masuk yang lebih besar.

“Intervensi kedua membawa USD/JPY dari 158 turun ke 153, namun pasangan mata uang ini telah pulih hingga diperdagangkan dekat 157,30 saat ini. Sampai BOJ menguraikan siklus pengetatan yang lebih hawkish, Yen kemungkinan akan tetap melemah. Meski begitu, intervensi telah menstabilkan yen di kisaran 155-160, setidaknya untuk saat ini,” kata para analis di Brown Brothers Harriman (BBH) dalam sebuah catatan pada hari Jumat.

Dengan kisaran antara 0,0 - 0,1%, tingkat suku bunga dasar di Jepang, yang ditetapkan oleh BoJ, merupakan salah satu yang terendah di dunia. Hal ini menjelaskan depresiasi Yen yang persisten. Meskipun inflasi telah naik tajam di sebagian besar negara lain pasca-Covid – yang mengakibatkan sebagian besar bank sentral menaikkan suku bunga – itu tidak terjadi di Jepang. Imbasnya, mata uang negara tersebut jatuh bagai batu.

Anggota dewan Bank of Japan Adachi Seiji mengatakan minggu ini bahwa BoJ dapat menaikkan suku bunga semata-mata untuk memperkuat Yen, namun para analis mengatakan ini adalah sebuah kesalahan.

“Kenaikan suku bunga dapat dilihat sebagai sebuah kesalahan jika terjadi pada saat tekanan inflasi sedang lemah dan perekonomian sedang lemah. Pasar sudah menunjukkan tanda-tanda kegelisahan — volatilitas yang tersirat dalam option untuk dua minggu ke depan telah meningkat secara signifikan karena periode ini mencakup pertemuan Bank of Japan berikutnya,” kata Volkmar Baur, Analis FX di Commerzbank.

Menaikkan suku bunga terlalu cepat dapat menjadi bumerang bagi BoJ, mendorong inflasi lebih rendah lagi dan memaksa mereka untuk mengubah langkah mereka, hanya menunda pelemahan Yen yang tidak bisa dihindari di kemudian hari.

BoJ Kehabisan Pilihan

Yen Jepang (JPY) terbatas dalam apresiasinya karena kondisi ekonomi di Jepang tidak membenarkan Bank of Japan (BoJ) menaikkan suku bunga kebijakannya. BoJ “kehabisan argumen” menurut Baur.

“Bank of Japan punya masalah. Ini terus memberikan sinyal bahwa mereka menginginkan kenaikan suku bunga lagi. Namun, argumen yang meyakinkan juga tampaknya kurang. Meskipun inflasi di wilayah Tokyo naik pada bulan Mei, data yang dirilis pagi ini menunjukkan bahwa peningkatan tersebut terutama disebabkan oleh harga energi yang lebih tinggi..” kata Baur dalam catatannya baru-baru ini.

Meskipun inflasi umum di wilayah Tokyo naik pada bulan Mei dan mengindikasikan hal yang sama di wilayah lain di negara ini, inflasi inti di ibukota (tidak termasuk makanan dan energi) sebenarnya turun dari 1,4% menjadi 1,3%, menjaganya jauh di bawah target inflasi 2,0% BoJ.

Hasil negosiasi upah Shunto (diterjemahkan sebagai “upah musim semi ofensif”) antara serikat pekerja dan pengusaha, yang dijadwalkan dirilis dalam Survei Tenaga Kerja Bulanan untuk bulan April minggu depan, kemungkinan akan memberikan kesan kepada pasar bahwa pendapatan naik cukup untuk menaikkan inflasi.

“Kepala ekonom Jepang kami mengestimasi bahwa hanya sekitar setengah dari perusahaan yang seharusnya memasukkan revisi Shunto ke dalam upah aktual pada bulan April,” kata Galina Pozdnyakova, Analis Riset di Deutsche Bank.

Secara keseluruhan, masa depan Yen terlihat suram dan mungkin para pejabat mata uang Jepang harus bergantung pada keberuntungan dan Dolar AS untuk mengurangi tekanan, dibandingkan perekonomian Jepang.