Seberapa Stabil Hubungan Antara Imbal Hasil Obligasi AS dan Dolar AS? – Commerzbank

Banyak analis telah menulis tentang kemungkinan alasan perbedaan antara pergerakan imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor 10 tahun dan Dolar AS, dengan kebijakan fiskal AS yang sulit menjadi salah satu alasan yang cukup jelas. Namun, sejak pemisahan yang tampak ini dimulai, pasar telah bertanya-tanya apakah ini adalah perkembangan yang tidak biasa, atau apakah periode sebelumnya yang tidak biasa, ketika kedua variabel bergerak secara bersamaan, catat analis Valas Commerzbank, Michael Pfister.

Korelasi antara perubahan imbal hasil UST dan USD lemah

"Sejak Hari Pembebasan, telah ada korelasi yang lemah antara perubahan imbal hasil UST dan Dolar AS. Anda pada dasarnya dapat melihat ini di grafik kiri pertama juga. Meskipun kesenjangan telah terbuka, pergerakan sejak divergensi tampaknya bergerak dalam harmoni lagi sampai batas tertentu. Oleh karena itu, hubungan tersebut tidak sepenuhnya menghilang; itu hanya menjadi jauh lebih lemah. Antara Juli 2023 dan Hari Pembebasan, hubungan tersebut cukup jelas."

"Pada saat itu, adalah wajar untuk berargumen bahwa kenaikan imbal hasil UST disertai dengan penguatan Dolar. Namun, analisis semacam itu mengabaikan hubungan kausal yang sebenarnya, yang memerlukan metode yang jauh lebih canggih daripada sekadar plot sebar. Poin kunci adalah bahwa situasinya sangat berbeda di tahun 2010-an sebelum pandemi. Bahkan dengan niat terbaik di dunia, tidak mungkin untuk membedakan hubungan apa pun pada saat itu; seperti yang akan dikatakan seorang ekonometrikawan: R² praktis 0."

"Singkatnya, hubungan antara kenaikan imbal hasil UST dan penguatan Dolar AS tampaknya tidak sekuat yang disarankan oleh data dari hampir dua tahun antara Juli 2023 dan Hari Pembebasan. Ini tidak berarti bahwa hubungan tersebut tidak ada. Lagipula, ada alasan yang baik mengapa itu tidak berhasil di tahun 2010-an. Pada saat itu, USD menguat secara signifikan karena The Fed diperkirakan akan menormalkan kebijakan moneternya sebagai salah satu dari sedikit bank sentral Barat. Selain itu, keseimbangan 'inflasi rendah' mungkin telah mendistorsi imbal hasil. Oleh karena itu, mungkin perlu untuk membagi data ke dalam fase yang berbeda dengan lebih jelas."