ECB: Prediksikan Proyeksi Membuat Bias Dovish - BNPP

Proyeksi ekonomi staf ECB/Eurosystem mungkin belum mencapai status 'dot' anggota FOMC, namun pelaku pasar tetap dapat menggunakannya untuk mengukur apa yang dipikirkan oleh ECB mengenai kemampuannya untuk mengarahkan inflasi ke tujuannya, demikian William De Vijlder.

Kutipan Utama

"Sejak Maret 2014, tabel proyeksi juga mencakup HICP tidak termasuk energi, makanan dan juga dampak perubahan pajak tidak langsung, dalam inflasi inti singkat."

"Melihat semua proyeksi sejak 2014 untuk cakrawala yang berbeda memberikan wawasan yang menarik. Seperti ditunjukkan pada grafik, bila jendela proyeksi lama (sekitar 3 tahun), proyeksi inflasi inti cenderung tinggi (1,7-1,8%) dan stabil, berapapun lingkungan ekonomi saat proyeksi dibuat. Ini menunjukkan bahwa ECB berpendapat bahwa dalam jangka panjang kebijakannya akan berhasil membawa inflasi mendekati target: proyeksi inflasi telah berlabuh. "

"Proyeksi selanjutnya memberikan pembaruan yang lebih awal dan karena jendela proyeksi lebih pendek, proyeksi inflasi menurun: peran tujuan ECB sebagai jangkar karena proyeksi inflasinya menurun sementara inflasi inti saat ini , yang mengrah lebih rendah, semakin bertindak sebagai magnet. Ini menjadi kekuatan pullback untuk proyeksi saat jangka waktu semakin pendek. Pola ini telah stabil sejak tahun 2014, hanya karena inflasi telah tertahan pada tingkat yang rendah, meskipun ada kebijakan moneter yang agresif dan, untuk beberapa kuartal berturut-turut, pertumbuhan PDB di atas potensi. Ini menyiratkan bahwa proyeksi awal telah melebih-lebihkan hasil akhir."

"Ini seharusnya tidak mengherankan mengingat proyeksi awal mencakup horison panjang (tiga tahun). Menyebutnya proyeksi, yang melayani tujuan indikatif, dan bukan perkiraan. Ini juga berarti bahwa proyeksi jangka waktu yang panjang memberikan sedikit informasi ke pasar, kecuali mengkonfirmasikan tujuan ECB dan keyakinannya bahwa kebijakannya akan efektif. Pada titik ini, sifat sistematis kesalahan proyeksi, bahkan untuk cakrawala yang lebih pendek, memberikan hal untuk dipikirkan: ini mungkin berarti bahwa kita terjebak dalam rezim inflasi rendah ("kurva Phillips sudah mati") atau bahwa efektivitas kebijakan moneter adalah terlalu tinggi Kedua faktor tersebut dapat memperkenalkan bias dovish dalam fungsi reaksi ECB."