ECB: Kesabaran Adalah Suatu Kebajikan – Nordea Markets

Jan von Gerich, Pakar Strategi Pendapatan Tetap Global untuk Nordea, menunjukkan bahwa mereka mengharapkan panduan ke depan dari ECB minggu depan karena mereka berpendapat dalam lingkungan saat ini, ECB akan ingin menunda keputusan tentang masa depan pembelian aset selama mungkin. Keseimbangan risiko di pasar condong ke arah kejutan dovish, tambahnya.

Kutipan utama

“Ada beberapa perkembangan sejak pertemuan Maret yang jika ada, akan membuat ECB lebih berhati-hati dalam mengambil langkah selanjutnya untuk keluar dari pembelian aset netto. Pertemuan Dewan Gubernur minggu depan seharusnya tidak membawa ECB lebih dekat untuk menandakan penghapusan akomodasi moneter.”

“Mengubah panduan akan menjadi langkah lain untuk mengakhiri pembelian aset bersih dan akhirnya meningkatkan suku bunga. ECB mungkin belum siap mengambil langkah seperti itu. Bank sentral itu masih ingin menekankan kesabaran, kehati-hatian dan ketekunan. Hal tersebut diilustrasikan lagi awal bulan ini, ketika ECB merasa perlu untuk mengklarifikasi bahwa komentar Nowotny dari Austria tentang kenaikan suku bunga deposito ECB tidak mewakili pandangan dari Dewan Gubernur.”

“Panduan ke depan kemungkinan akan dibiarkan tidak berubah minggu depan, sementara nada Draghi akan relatif dovish.”

“Perubahan panduan hanya di musim panas

• Selanjutnya, kami tidak mengharapkan ECB untuk mengubah panduan ke depan sampai pertemuan Juli, kecuali beberapa angka inflasi berikutnya secara signifikan mengejutkan ke atas. Ini juga merupakan pertemuan, di mana kami harapkan ECB akan mengumumkan perpanjangan 6 bulan lainnya untuk pembelian aset bersih, tetapi dengan volume bulanan lebih rendah sebesar EUR 15 miliar.
• Mengubah panduan pada saat yang sama dengan mengumumkan perpanjangan akan melunakkan signifikansi perubahan, tetapi pada saat yang sama membuka jalan untuk mengakhiri pembelian bersih pada paruh pertama tahun 2019. ECB dapat memberi sinyal pada awal Juni, ketika prakiraan makroekonomi baru akan tersedia, bahwa keputusan penting mengenai masa depan pembelian aset akan diambil pada pertemuan Juli.”

“Implikasi pasar keuangan

• Seperti yang kami perkirakan beberapa bulan yang lalu, pasar telah sedikit lebih maju dalam penilaiannya tentang langkah keluar ECB. Oleh karena itu, pasar telah menetapkan ulang peluang untuk kenaikan suku bunga secepatnya pada akhir 2018 atau awal 2019. Hanya sedikit peluang kenaikan suku bunga 12 bulan dari saat ini sekarang yang masuk ke kurva EONIA.
• EUR/USD secara mengejutkan tangguh terhadap peninjauan ulang baru-baru ini terhadap prospek ECB. Perdagangan dalam kisaran telah menjadi nama permainan selama beberapa bulan terakhir, meskipun pandangan Fed yang lebih kuat dan prospek ECB yang kurang kuat. Ruang lingkup untuk repricing defensif lebih lanjut prospek kenaikan suku bunga pertama tampaknya relatif kecil sekarang, tetapi perpanjangan QE masih bisa membuktikan EUR/USD negatif pada pertemuan di bulan Juli.
• Oleh karena itu, kasus dasar kami adalah pertemuan ECB yang relatif tidak ada kejutan minggu depan, yang mengapa EUR/USD akan tetap terbatas untuk saat ini. Kami memang melihat keseimbangan risiko cenderung ke arah kejutan dovish, yang dapat mengirim EUR/USD menuju bagian bawah interval baru-baru ini, sementara ada juga beberapa potensi penurunan yang tersisa dalam imbal hasil Bund yang kembali diperdagangkan pada interval 2017 0,2% hingga 0,6%.
• Tantrum taper putaran kedua yang potensial (setelah putaran pertama di akhir 2017 dan awal 2018) masih dua atau tiga perempat lagi.