AS: Imbal Hasil Riil Terlalu Rendah – DBS Bank

Imbal hasil riil tersirat Pemerintah AS tetap berlabuh bahkan ketika Federal Reserve mengindikasikan pada pertemuan FOMC Juni bahwa normalisasi akan terjadi. Meskipun telah dikomunikasikan dengan jelas bahwa the Fed telah beralih ke rezim Average Inflation Targeting (AIT), ahli strategi di DBS Bank tidak yakin bahwa rates riil harus serendah ini.

Imbal hasil riil tidak mencerminkan normalisasi Fed yang akan datang

“Inflasi lebih persisten dan lebih tinggi dari yang diperkirakan selama beberapa bulan terakhir. Tidak jelas apakah kendala sisi pasokan akan mereda dalam waktu dekat. The Fed secara umum berpegang pada pandangan inflasi temporer, tetapi kami berpikir bahwa risiko mungkin condong ke atas. Bagaimanapun, kebijakan moneter yang terlalu longgar mungkin tidak meningkatkan output atau lapangan kerja tetapi dapat memperburuk tekanan harga dan mendistorsi sinyal pasar lebih lanjut.”

“Kami berpikir bahwa risiko pertumbuhan mungkin terlalu mahal di Treasuries AS. Yang pasti, varian Delta menghambat pertumbuhan global (dan AS) di kuartal ketiga, tetapi kita mungkin telah mencapai puncaknya, karena kasus COVID-19 global terus menurun. Sementara itu, vaksinasi berkembang dengan lebih banyak bagian dunia siap dibuka saat ketahanan kawanan mulai terlihat.”

“Imbal hasil riil seharusnya naik karena pelaku pasar menyadari bahwa kita mungkin melewati puncak ketakutan Delta dan periode pemulihan bisa terjadi di depan. Selain itu, kami tidak yakin bahwa the Fed ingin imbal hasil riil tetap rendah ketika mereka mengalihkan fokus ke inflasi dan normalisasi. Dengan asumsi inflasi AS jangka panjang 2% dan imbal hasil riil netral antara -0,5 hingga nol persen, imbal hasil nominal 10-tahun dapat dengan nyaman berada di kisaran 1,5-2,0% (mirip dengan level-level yang terlihat sebelum pandemi).”